美的集团:战略合作交易完成,智能制造布局添砖加

 

　　美的集团(30.830, 0.14, 0.46%)作为优秀中国制造业代表,在产业升级大方向上深度布局:1)在世界范围内横向拓展(如收购东芝白电业务);2)在更高技术含量的智能制造领域上拓展。收购库卡交割完成后,美的持有库卡集团94.55%股份,成为绝对控股股东。此次与Servotronix战略合作交易进一步强化了美的在智能制造领域持续布局的决心,战略层面更进一步。

 

　　打通机器人(20.720, 0.00, 0.00%)上下游产业链,双方合作协同效应明显

 

　　库卡机器人的优势在于本体及下游集成应用,但其伺服电机、减速器等关键上游零部件领域并不具备强大的研发生产能力。15年美的与安川电机成立合资公司,已在上游领域有所布局。Servotronix的产品包括领先的编码器、伺服驱动器、及多轴运动控制器等,通过战略合作交易,美的可进一步打通机器人产业上下游。除了技术领域的协同以外,美的深耕中国市场多年,较强的资金实力、丰富的渠道经验且执行力极强,Servotronix在全球拥有惠普,柯达等众多国际知名客户,双发有望实现合作共赢。

 

　　有望成为新消费品平台型公司,外延收购或将持续进行

 

　　从发展历程看,通过在国内外进行产能及渠道广泛布局,美的早期“规模导向”的扩张取得了巨大成就。在家电下乡等刺激政策退出口,美的细化经营管理,整体战略转为“利润导向”。长期看,美的有望成长为新消费品平台型公司,在研发生产、渠道管理、现金流等多方面表现稳健,可快速切入新的成长领域。超过百亿账目资金、强大的研发能力以及产品周期管理能力,使得公司可以通过“外延+内生”快速切入新的领域。

 

　　投资建议

 

　　长期看,美的有望成长为新消费品平台型公司,公司通过持续的海外收购快速提升全球综合竞争力。布局工业机器人产业有助于公司提高智能制造水平,未来建设互联工厂,提升生产制造效率。此次与Servotronix战略合作有助于公司进一步打通机器人产业上下游,在技术、市场、生产等领域发挥协同优势。我们预计2016-2018年净利润增速为15.9%、18.9%、15.3%,EPS为2.28、2.72、3.14,当前股价对应17年11.2xPE,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产市场、原材料价格有波动风险;机器人市场需求不及预期。